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供給收縮鋼價(jià)上漲是否可持續？

　　近日螺紋鋼量?jì)r(jià)成交放大，活躍合約持倉量創(chuàng )新高，螺紋鋼主力期貨合約5月份累計上漲6.42%，近半年來(lái)上漲幅度達50%，2016年至今上漲100%，在經(jīng)濟產(chǎn)出下滑的背景下，鋼價(jià)大幅上漲的動(dòng)力來(lái)源于長(cháng)期悲觀(guān)預期下，庫存和供給收縮，疊加2016年的房地產(chǎn)短周期下的下游需求小陽(yáng)春。
　　對于未來(lái)，隨著(zhù)房地產(chǎn)等投資增速放緩，鋼材下游需求可能轉弱，限制當前鋼價(jià)上漲空間。在供給測改革政策加碼下，螺紋鋼期貨價(jià)格可能有一波上沖行情，但中長(cháng)期來(lái)看，需要警惕庫存的邊際變化和下游需求放緩?？申P(guān)注一些有盈利改善預期的鋼材公司股票或者債券。
　　一、鋼材價(jià)格趨勢分析
　　隨著(zhù)全球工業(yè)化進(jìn)程展開(kāi)，鋼鐵行業(yè)在不同時(shí)代和地域繁榮。從18世紀英國工業(yè)革命，19世紀70年英國鋼鐵行業(yè)需求旺盛，再到20世紀初的美國、日本等都經(jīng)歷了第二產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，1990年開(kāi)始中國開(kāi)始工業(yè)化進(jìn)程，鋼鐵產(chǎn)量占全球比重逐年上升，截至2016年，中國鋼鐵供給和需求都占全球約一半左右。隨著(zhù)中國產(chǎn)業(yè)結構升級調整，第二產(chǎn)業(yè)在整個(gè)國民生產(chǎn)總值比例下降，鋼材行業(yè)必然受到拖累。
　　2007～2008年以來(lái)，中國鋼鐵行業(yè)出現嚴重產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)利潤率大幅下滑，中國鋼鐵產(chǎn)量同比增速也大幅下滑。從2011年以來(lái)，鋼材行業(yè)價(jià)格和利潤持續下行使得鋼企庫存持續下行，2016年以來(lái)鋼材行業(yè)供給測改革產(chǎn)能出清使得鋼企庫存進(jìn)一步下行。供給收縮和低庫存，產(chǎn)能使用利率和高爐開(kāi)工率也維持低位，使得2016年至今鋼材價(jià)格大幅反彈100%。
　　二、短期供給收縮支撐鋼價(jià)
　　1、供給收縮支撐鋼價(jià)
　　鋼鐵由于韌性和硬度較好，且儲存量豐富便于規?；a(chǎn)，使其成為我國經(jīng)濟建設重要原材料。螺紋鋼和線(xiàn)材主要用于鋼筋混泥土結構的框架和配筋，用于房屋、橋梁、道路等工程建設，占鋼材消費近五成。熱軋板卷和冷軋板卷和中厚板更多用于汽車(chē)、電器、建筑、船舶和機械，約占鋼材消費三成左右。
　　鋼鐵冶煉的主要原材料是鐵礦石和焦炭（其中鐵礦石占比70%以上），因此鐵礦石價(jià)格和焦炭?jì)r(jià)格作為鋼材成本影響其價(jià)格走勢。鐵礦石資源主要分布在澳大利亞、巴西、俄羅斯、中國和印度等國，合計儲存量占比超過(guò)70%，我國鐵礦石儲備量較為豐富，但品味較低，因此我國煉鋼需要的鐵礦石材料普遍來(lái)源于進(jìn)口。但對海外進(jìn)口焦炭依賴(lài)較低，進(jìn)口量不到10%。
　　鋼材行業(yè)由于是重資產(chǎn)行業(yè)，其固定資產(chǎn)投資周期大約2-3年，因此即使價(jià)格出現大幅下滑，只要不跌破企業(yè)可變資產(chǎn)成本區域，企業(yè)就有繼續生產(chǎn)動(dòng)力。這也決定了產(chǎn)能和庫存滯后于價(jià)格一定1-2年。
　　近期螺紋鋼、熱軋板等鋼材價(jià)格大幅上漲，源于主動(dòng)供給測改革和落后產(chǎn)能出清有關(guān)。從今年3月初以來(lái)，鋼材主動(dòng)去庫存，短期支撐鋼價(jià)走強。
　　從供給來(lái)看，高爐開(kāi)工率、產(chǎn)能利用率和鋼價(jià)具有較強的正相關(guān)性，較高的銷(xiāo)售價(jià)格和銷(xiāo)售利潤促進(jìn)企業(yè)加大生產(chǎn)，提高設備生產(chǎn)效率。但近期開(kāi)工率和利用里與鋼價(jià)背離，這主要是發(fā)改委等部門(mén)的行政手段控制，也刺激鋼材價(jià)格進(jìn)一步上漲。
　　近期螺強礦弱局面可能繼續維持。鐵礦石庫存同比持續走高，螺紋鋼庫存同比持續減弱，剪刀差導致螺礦價(jià)差持續走強。今年一季度，鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )員企業(yè)利潤由上年同期虧損87.5 億元轉為盈利232.8億元，后期持續利好鋼材行業(yè)盈利，但要警惕鋼鐵行業(yè)公司擴大產(chǎn)能，當供給出現邊際變化時(shí)，交易彈性更多趨向于下游需求。
　　2、下半年需求放緩壓制鋼價(jià)上漲空間
　　鋼鐵行業(yè)下游需求分為房地產(chǎn)、基建投資、機械、汽車(chē)、家電消費等行業(yè)。其中房地產(chǎn)行業(yè)帶動(dòng)的直接需求占比超過(guò)20%，也可以間接帶動(dòng)汽車(chē)、家電消費，改善政府土地財政收入，擴大基建投資。因此房地產(chǎn)行業(yè)對鋼鐵行業(yè)需求拉動(dòng)效應明顯。
　　房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速與螺紋鋼期貨合約的價(jià)格呈現較強正相關(guān)關(guān)系。從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售情況自2016年11月以來(lái)開(kāi)始放緩，對應的房地產(chǎn)投資增速可能在2017年6月～7月放緩。且2017年貨幣政策偏緊，北京“330”新政以來(lái)，房地產(chǎn)限購政策持續加碼。房地產(chǎn)投資增速同比下滑趨勢明顯，利空鋼價(jià)。
　　三、綜述
　　鋼鐵對于國民經(jīng)濟建設至關(guān)重要，尤其是對于工業(yè)化進(jìn)程中的國家。鋼鐵行業(yè)興衰與第二產(chǎn)業(yè)緊密相關(guān)，從1990年我國粗鋼產(chǎn)量占全球比例從不到20%增長(cháng)到約50%。但隨著(zhù)我國產(chǎn)業(yè)結構轉型，未來(lái)第二產(chǎn)業(yè)在GDP產(chǎn)出占比將逐年下滑，不利于鋼鐵行業(yè)發(fā)展。
　　從供給來(lái)看，鋼鐵重資產(chǎn)行業(yè)導致固定資產(chǎn)投資周期約2-3年，鋼鐵產(chǎn)能容易過(guò)剩。2016年開(kāi)始國家政策逐步轉向去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿，尤其是去鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能，國家發(fā)改委督促檢查確保2017年6月份前徹底清理地條鋼等政策使得近期鋼材庫存持續下行，短期支撐鋼價(jià)。
　　從需求來(lái)看，房地產(chǎn)投資增速下滑可能在6月～7月開(kāi)始顯現。中期來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格上行空間有限。
　　短期螺紋鋼主力合約價(jià)格持續上漲，合約持倉量創(chuàng )新高，RSI指標顯示螺紋鋼期貨合約多頭超買(mǎi)。短期螺紋鋼受庫存下滑而上沖。中期來(lái)看，當前庫存已處于歷史低位水平，未來(lái)鋼廠(chǎng)擴產(chǎn)庫存邊際企穩后，下游房地產(chǎn)投資增速下滑壓制螺紋鋼價(jià)格。但螺礦價(jià)差持續擴大對于利好鋼企盈利，可關(guān)注盈利改善的鋼材公司股票或者債券。更多福建H型鋼相關(guān)信息請咨詢(xún)福建晨升鋼鐵在線(xiàn)客服！

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